公司與控股股東中國平煤神馬集團以及下屬子公司及聯營企業布局尼龍產業鏈，國內外市場占有率領先，下游客戶優質。公司與控股股東中國平煤神馬集團，以及下屬子公司及聯營企業已經擁有較為完整的尼龍 66 產業鏈，包括精苯、己二酸、己二胺和尼龍 66 鹽及下游尼龍 66 切片、簾子布、工業絲系列產品。通過母公司與英威達簽訂長期合同保障己二腈原料供給。 公司及參股公司產能情況：公司擁有尼龍 66 切片產能 14 萬噸/年、工業絲產能約 12 萬噸/年、簾子布產能約 8 萬噸/年;參股公司尼龍化工(49%股權)擁有己二胺 14萬噸/年、己二酸 25 萬噸/年、尼龍 66 鹽 30 萬噸/年。
尼龍 66 鹽作為主要原料，其采購價格與產品銷售均價變動幅度對公司利潤影響較大。公司公告顯示，2017 年尼龍 66 鹽年均采購價為12591 元/噸，同比漲幅 30.64%，而同期尼龍 66 工業絲、簾子布和切片的年均售價同比漲幅分別為 14.13%、12.41%、29.56%，原料價格漲幅高于產品售價漲幅，利潤受擠壓下滑。2018 年 Q1 尼龍 66鹽平均采購價為 12588 元/噸，同比漲幅 0.7%，而同期尼龍 66 工業絲、簾子布和切片的平均售價同比漲幅分別為 12.82%、1.84%、17.45%，原料價格微漲，而產品售價漲幅較大，利潤空間擴大。
己二腈供需緊張導致產業鏈主要產品大幅提價，參股公司尼龍化工業績大增，公司投資收益豐厚。己二腈產能遭遇不可抗力，供需極度緊張，己二腈、己二胺、尼龍 66 紛紛提價。近年，索爾維法國Chalamp 己二腈裝置， 巴斯夫己二胺裝置以及英威達在美國工廠 (包括己二腈，己二酸、KA 油和己二胺)均出現不可抗力，己二胺供應趨緊現象持續發酵。根據化工在線數據，2018 年初至今己二胺價格漲幅 109.4%，最新市場價格為 58000 元/噸;尼龍 66 切片(長絲級)價格漲幅 24.6%，最新市場價格為 32400 元/噸，產業鏈產品提價，公司及參股公司尼龍化工業績彈性增大，公司投資收益大增。公司2017 年從聯營企業取得投資收益金額為 9076.61 萬元，占當期利潤總額的比重為 59.09%，其中從聯營企業尼龍化工取得的投資收益為6382.79 萬元。 此外，由于公司與英威達簽訂協議， 公司的原料己二腈由英威達提供，合同價仍執行去年定價，原料成本處于相對低位，因此受益于己二胺、尼龍 66 切片等價格上漲，公司產品和原料價差增大，利潤進一步提升。
雖然 2017 年 8 月公司宣布與尼龍化工重組失敗，但集團承諾繼續推進尼龍化工資產注入上市公司，如成功，公司業績將再上臺階。曾由于尼龍化工公司鍋爐排放超標、防火間距不足等事項，造成上市公司與尼龍化工重大資產重組事項終止。經過整改后，2017 年 7 月尼龍化工通過市環保局排放整改驗收，同年 9 月已獲得新的安全生產許可證。因此，我們認為尼龍化工資產注入上市公司仍可期， 而公司目前持有尼龍化工 49%的股權， 享有投資收益，一旦資產注入完成，尼龍化工將合并報表， 公司業績有望大幅提升，并充分受益尼龍化工業績增長帶來的收益。
本文來源：國海證券
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