EVA、DMC、三氯氫硅、PVDF、純堿、氟化工、磷化工等鋰電池、光伏行業上游材料行業研究框架，并建議積極關注上述行業供需變化所帶來的投資機會。
EVA屬于先進高分子材料行業-高性能樹脂-高性能聚烯烴塑料。因其具備高透明度和高粘著力，適用于玻璃和金屬等各種界面；而良好的耐環境壓力使其可以抵抗高溫、低溫、紫外線和潮氣。作為高端聚烯烴分支下的環保新材料，符合全球工業生產向環保綠色化轉型的趨勢。
全球EVA生產能力集中在北美、歐洲和東北亞三個地區，未來需求增長將由東北亞和中東地區拉動。根據《中國化工信息》雜志統計，2019年全球EVA產能達520.6萬噸/年，北美、西歐和東北亞三個地區的產能約占世界總生產能力的85.3%。
2018年全球EVA樹脂消費量約為365.4萬噸，對EVA的消費需求較大的地區為東北亞、北美、西歐以及東南亞地區，這四個地區年消費量共計298.1萬噸，占世界EVA總消費量的81.6%，其中東北亞的消費量占到50%以上。
根據中國化工信息預測，2018-2023年，全球EVA樹脂消費增速最快的是中東地區，年均EVA消費量增長率將達到8.3%，東北亞年均增速約為4.8%，高于全球年均4%的增長水平。
來自美G和西歐對EVA需求增長較為緩慢，日本需求基本保持穩定。
在國內，EVA樹脂主要應用于生產光伏料、發泡料、電纜料、熱熔膠料和涂覆料等，國內下游產業蓬勃發展帶動高端EVA樹脂需求。
根據金聯創資訊統計，2014-2019年國內乙烯-醋酸乙烯共聚物表觀消費量年均復合增長率為12.0%，2019年國內表觀消費量為177.3萬噸，同比上漲14.0%。
我國EVA樹脂主要用于發泡料、涂覆、農膜、熱熔膠、電線電纜以及太陽能光伏等。鞋材、熱熔膠和農用薄膜屬于EVA樹脂的傳統應用領域，光伏封裝膠膜、電線電纜和涂覆料屬于新興的應用領域。
隨著我國光伏產業、預涂膜技術和無鹵阻燃電纜的發展，光伏膠膜、涂覆、電線電纜已成為EVA樹脂的重要下游，在未來我國產業升級的過程中，應用于光伏封裝膠膜、薄膜、預涂膜及電纜生產等新興技術應用中的高端EVA樹脂產品需求將進一步增大。
EVA價格在2021年上半年出現了明顯的上漲行情，近期光伏行業需求啟動帶的膠膜訂單增長，因此發泡、線纜和光伏料價格全線上漲。
EVA光伏料VA含量在28%-33%，其生產為超高壓工藝，工藝復雜難度大，技術壟斷性強，EVA裝置從開車運行到生產出高端光伏料一般長達2-3年，國內只有斯爾邦石化、聯泓新科、臺塑寧波等少數企業掌握，產量約15-20萬噸/年，進口依賴度高達70%以上。
我們認為真正的光伏料的定義標準是連續穩定規模化生產，同時下游膠膜企業驗證通過且批量使用，因此中短期內國內很難有實質性的光伏EVA企業。
但2021年EVA光伏料需求端增量可達15-20萬噸，未來三年的需求復合增速可達25%以上，2025年全球光伏料需求量可達130萬噸以上，較前年國內光伏需求量翻倍，因此供需緊張格局進一步加劇，我們認為2年內EVA行業仍然處于高景氣周期，國內新增產能很難滿足需求端的高速增長，高端光伏料處于供不應求的狀態，同時下半年在光伏的需求帶動下，光伏料EVA價格有望超預期上漲，我們判斷下周廠家EVA價格有望繼續調漲。
溶劑是電解液三大材料之一，常用碳酸酯溶劑混合體系。電解液是鋰離子電池的“血液”，決定鋰離子電池綜合性能，主要由鋰鹽、溶劑、添加劑三部分的構成，按照質量占比，電解液中溶劑占80%-85%、鋰鹽占10%-12%、添加劑占3%-5%；按照成本占比，電解液中鋰鹽占比40-50%、溶劑占比約30%、添加劑占比約10-30%。
溶劑以碳酸酯類為主，按照結構分為環狀（包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC））與鏈狀碳酸酯（包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）），常用的電解液溶劑為5種碳酸酯溶劑混合體系。
目前全球 DMC 產能約 120 萬噸，市場空間約 100 億元。截至 2021 年中，國內產能約 95 萬噸，海外產能約 25 萬噸，主要集中在日韓企業。按照純度不同，DMC 可以分為工業級和電池級。
DMC 傳統作為綠色溶劑廣泛應用于涂料、膠黏劑、顯影液，作為羰基化試劑應用于農藥、醫藥中間體合成；隨著鋰離子電池的迅速發展，DMC 由于其良好性能，被應用于鋰離子電池電解液溶劑；近兩年非光氣法聚碳酸酯大量投產，DMC 替代光氣作為羰基化試劑，需求有望進一步大幅增長。2020 年 DMC 下游電解液與聚碳酸酯需求占比分別為 35.6%和 33.0%。
電池級溶劑需求增速快，復合增速達到 35%。我們按照電解液中溶液占比 85%，三元電池 DMC：EMC：EC：DEC：PC=15:35:35:10:5，其他電池 DMC：EMC：EC：DEC：PC=35:15:35:10:5 來測算，2025 年全球電池級溶劑需求約為 187.1 萬噸，其中國內電池級溶劑需求量約為 80.5 萬噸，未來 5 年負責增速為 34.6%，DMC、EMC、EC、DEC、PC 需求量分別為 22.4、19.8、26.8、7.7、3.8 萬噸。
由于 EMC、DEC 為 DMC 的下游，因此 EMC、DEC需求增加同樣會拉動 DMC 需求。
需求端來看，兩大下游聚碳酸酯、電解液溶劑合計已經占到60％以上的消費比例，電解液即將進入需求旺季，有效拉動DMC需求，同時電池級EMC/DEC需求大增拉動對于DMC需求；聚碳酸酯方面，國內多套非光氣法PC的穩定投產運行也剛性支撐了DMC的需求。
據卓創資訊測算，目前國內DMC-PG聯產裝置的毛利已經接近9000元/噸。
全球“電動化”拉動鋰電池及電解液需求爆發增長。我們預計2021年全球新能源車銷量至517萬輛，國內預計230萬輛，預計2025年全球新能源車銷量有望達到1636萬輛。
對應2025年全球鋰電池需求量預計達到1244GW，國內鋰電池需求達到574GWh，預計2025年全球鋰電電解液需求從2020年的40萬噸增加至約187萬噸，CAGR達到35%，國內鋰離子電池電解液需求量有望從2020年的21萬噸增至2025年的90萬噸，CAGR為35%，其中，預計2025年三元電解液、LFP電解液需求分別為49萬噸、36萬噸。2025年國內溶劑需求由2020年的20萬噸增加至80萬噸，CAGR達到34%。
考慮到電解液即將進入需求旺季，且受電動車拉動持續增長，以及未來海南華盛、中沙石化等多套非光氣法PC即將投產，我們看好DMC價格的中期上行。
三氯氫硅（SiHCl3）又稱三氯硅烷、硅氯仿，主要用于生產多晶硅、硅烷偶聯劑，其中多晶硅的應用領域為太陽能電池、半導體材料、金屬陶瓷材料、光導纖維；硅烷偶聯劑的應用領域為表面處理、密封塑料、密封劑、粘接劑和涂料的增粘劑等。受光伏需求快速增長的驅動，三氯氫硅呈現出供需錯配格局，價格大幅上漲。
據百川盈孚數據，今年以來光伏級產品價格由不到6000元/噸大幅上漲至目前市場價格約15000-17000元/噸，目前廠家稅前毛利可達約10000元/噸。
三氯氫硅保持高開工負荷，光伏級三氯氫硅需求快速增長。據百川盈孚數據，目前我國三氯氫硅有效產能共56.6萬噸（包含下游企業自產自用部分），2021年1-7月，三氯氫硅產量為20.53萬噸（外售量，不包含下游企業自產自用部分），同比增長9.73%，開工率約72.5%，但剔除配套下游多晶硅與硅烷偶聯劑的企業，我們預計實際開工率在90%以上。
從需求結構上看，可外售光伏級產能只有約16.5萬噸，在建（技改）可外售光伏級產能只有約3.5萬噸。隨著21H2下游光伏需求快速增長，光伏級三氯氫硅緊缺格局有望進一步加劇。根據我們統計，2020-2022年國內多晶硅產能分別為42萬噸、60萬噸、95萬噸，2020-2022年按照125GW、170GW、230GW裝機量、1:1.2容配比計算，對應多晶硅需求在45萬噸、65萬噸、89萬噸，對應光伏級三氯氫硅需求在23萬噸、33萬噸、44萬噸，復合年化增速40%，將大幅拉動光伏級三氯氫硅需求。
三氯氫硅供需緊缺格局有望進一步凸顯，看好行業1-2年高景氣。根據我們測算，2021-2025年多晶硅對于三氯氫硅的需求量分別為32.7/44.3/52.2/61.5/70.2萬噸，2021-2025年硅烷偶聯劑對于三氯氫硅的需求量分別為18.6/19.9/21.3/22.8/24.4萬噸。
因此2021-2025年三氯氫硅總需求分別為51.4/64.2/73.5/84.36/94.7萬噸，我們看好今明兩年三氯氫硅供需緊平衡，供需缺口分別為0.4、5.7萬噸，有望持續維持高景氣度。
聚偏氟乙烯（PVDF）是VDF的均聚物或少量改性單體和VDF的共聚物，屬于可熔融加工氟樹脂，是市場規模僅次于PTFE的第二大氟樹脂。PVDF的推薦使用溫度為-60℃-150℃，具有良好的抗化學腐蝕、抗水解、抗紫外線和耐氣候性能，機械強度優于其他氟樹脂，可燃性低，電絕緣性能好。
PVDF主要應用于涂料、線纜護套、鋰電池、石油化工和輸油管、水處理膜、光伏組件背板等許多領域。據百川盈孚數據，2020 年，全國涂料、鋰電池、光伏背膜、注塑、水處理膜對 PVDF 需求量分別為 1.77 萬噸、0.96 萬噸、0.39 萬噸、1.01 萬噸、0.67 萬噸，總計 4.8 萬噸。涂料為 PVDF 最大下游，占比 36.94%，鋰電池和光伏則為增速最快的領域。
其中，近1年來，受下游鋰電、光伏等需求快速增長的驅動，PVDF短期內呈現出供需錯配格局，價格大幅上漲。我們預計2021-2023年，國內PVDF需求量分別為6.09萬噸、7.28萬噸和8.35萬噸，YoY分別為26.80%、19.55%和14.69%，我們預測鋰電池對PVDF的消耗量有望于2022年超過涂料。
早期僅外企阿科瑪、蘇威、吳羽掌握鋰電池級PVDF的生產工藝，且采取技術封鎖。隨著國內企業逐漸掌握生產工藝、產品質量逐步提高，PVDF國產替代前景廣闊。
國內多家PVDF企業紛紛投產，2019年國內僅2.5萬噸產能，2020年已達到7萬噸，產能大幅增長180%，有效產能6.48萬噸。據百川盈孚數據及我們統計，目前國內已知待投產能共有12.5萬噸，PVDF產能有望保持高增速。然而目前高端領域PVDF的供需格局仍存在明顯缺口。
由于短期內裝置試產、投產量較小，難以緩解供給短缺問題，PVDF價格有望進一步上漲，我們看好PVDF景氣度有望維持1-2年，國產替代前景廣闊。
PVDF產品及相關原料價格已大幅上漲。目前國內由乙炔路線和VDC路線生產R142b，PVDF生產則包括R142b、VDC、R143a、R152a等路線，不同的技術路徑要求選擇不同的熱解溫度、催化劑及促進劑。
其中，作為制冷劑用途的R142b產品（二代制冷劑）受到生產及使用兩端的配額管理。截至8月23日，鋰電池級PVDF平均報價繼續上漲至29萬元/噸，價格已較年初上漲了4倍；原料R142b報價11萬元/噸，已較年初上漲了4-5倍。伴隨未來幾年在高性能、高附加值氟產品等應用領域的不斷深入，我國氟化工產業快速發展的勢頭有望延續。
我們看好產業鏈完整、基礎設施配套齊全、規模領先以及工藝技術先進的氟化工龍頭企業。
光伏玻璃項目不再要求產能置換，光伏需求帶來光伏玻璃新增產能確定性。2021年7月20日，工信部印發修訂后的《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》，工信部對光伏玻璃需求進行了預測，預計到2025年，光伏壓延玻璃缺口較大，光伏玻璃產能的結構性短缺問題已經顯現。
《辦法》對光伏玻璃產能置換實行差別化政策，保持平板玻璃產能置換比例不變，新上光伏玻璃項目不再要求產能置換，但要建立產能風險預警機制，新建項目由省級工業和信息化主管部門委托全國性的行業組織或中介機構召開聽證會，論證項目建設的必要性、技術先進性、能耗水平、環保水平等，并公告項目信息，項目建成投產后企業履行承諾不生產建筑玻璃。
光伏玻璃需求拉動，看好純堿未來1-2年景氣度。我國純堿產能約3317萬噸/年，2020年產量約2760萬噸，同比降低1.5%，行業實際開工率83.2%，純堿下游約60%用于玻璃行業。
我們認為純堿未來2年供需格局逐漸轉好，有望進入景氣上行周期。目前庫存低位檢修增加，純堿價格快速上行，盈利能力大幅改善。
氟化工是我國具有特色資源的優勢產業，產業水平在國際上具有較高的地位。近年來我國氟化工基礎及通用產品產量占全球的55%以上，已成為世界氟化工產品產銷大國，形成了無機氟化工、氟碳化學品、含氟聚合物及含氟精細化學品四大類氟化工產品體系和完整門類。
目前，我國氟化工年產值超過600億元，產業年增速在15%以上。其中，三代氟制冷劑方面，配額管理將在立法層面落地，隨著供給側結構性改革不斷深化、行業競爭格局趨向集中，而下游需求恢復平穩增長，我們看好三代制冷劑有望迎來景氣反轉的拐點。
此外，伴隨未來幾年在高性能、高附加值氟產品等應用領域的不斷深入，我國氟化工產業快速發展的勢頭有望延續。
一、螢石：螢石為氟化工產業鏈“起點”，其“不可再生”的稀缺性、“關系國計民生”的重要性價值凸顯。未來，G家層面將在資源安全和資源保障高度做好頂層設計，保護和合理利用好螢石等稀缺的戰略資源。
二、氫氟酸：近年來G家各部委和部門出臺了一系列條例和準則來規范行業發展，氫氟酸的生產、貯藏、運輸等環節均受到G家嚴格管控與限制，氫氟酸裝置開工條件及產能投放等均受到制約。近年來，高端領域的高純級、電子級氫氟酸逆勢而上，國內氟化氫行業發展將更多重心轉向高純度氫氟酸上。
三、制冷劑：2020年以來，受NCP疫情、全球經濟衰退、國內生產總值同比增長下行至 2.3%、行業周期下行探底、《蒙特利爾議定書》基加利修正案引發的 HFCs 預期配額爭奪等不利因素疊加影響，氟制冷劑企業生產經營遭受沖擊。
進入2021年，二代制冷劑、發泡劑價格保持堅挺，第三代制冷劑產品的價格及價差均已進入底部區間，企業經營業績已探底。隨著供給側結構性改革不斷深化、配額管理將在立法層面落地、行業競爭格局趨向集中，而下游需求恢復平穩增長，我們看好三代制冷劑有望迎來景氣反轉的拐點，三代制冷劑龍頭廠商將迎來經營業績的大幅修復及復蘇。
四、含氟精細化學品及含氟聚合物：隨著我國人們生活水平不斷改善和戰略性新興產業迅猛發展，氟化工產品以其獨特的性能，應用領域和市場空間不斷拓展，年需求快速增長。
一、市場普遍認為氟制冷劑行業盈利水平較低，實際上目前三代制冷劑仍處于2020-2022年窗口期的配額搶占階段，行業產能大幅擴張疊加需求不振造成了市場價格的疲弱。
我們認為至暗時刻已過，目前三代制冷劑產品價格與價差均處于底部水平，部分企業持續面臨虧損風險，價格進一步下探的空間有限。待窗口期結束后市場格局趨于集中，行業盈利水平恢復常態，各制冷劑巨頭企業經營業績將迎來較大幅度復蘇。
伴隨下游需求持續穩步增長而供給端只減不增（受國際公約及環保政策約束），未來行業格局將形成供需錯配，推動三代制冷劑產品步入超高景氣周期。
二、市場普遍認為氟化工行業周期性顯著，實際上高端氟橡膠、含氟聚合物、氟精細化工行業也將成為未來氟化工產業發展的重點方向，相關行業及上下游產業享受G家多項鼓勵政策，此外如含氟農藥、醫藥、含氟電子化學品等產業，均是國家鼓勵發展產業，符合國家產業政策引導，未來增速與滲透率將顯著提升。我們著重對六氟磷酸鋰、LIFSI、PVDF、PTFE等產品格局進行了分析，對需求量進行了測算。
一、隨著供給側結構性改革不斷深化、行業競爭格局趨向集中，而下游需求恢復平穩增長態勢，三代制冷劑有望迎來景氣反轉的拐點。
二、含氟精細化學品、含氟聚合物與新材料等產品受益于下游新能源、半導體產業的快速發展，供需呈現錯配，價格大幅上漲，市場空間及國產替代空間十分廣闊。
1）磷礦石受環保趨嚴，產能收縮景氣回暖：我國是世界最大磷礦石生產國，但平均品位低、開采難度大，95%開采于湖北、四川、貴州、云南四省。2016年起，由于“三磷”整治環保趨嚴我國磷礦產量逐年減少，由2016年的1.44億噸下降至2020年約8900萬噸。
由于供給持續收縮及需求向好，今年春節后國內磷礦石價格止跌回穩，湖北地區30%品位磷礦石船板價由380元/噸上漲至500元/噸，28%品位磷礦石船板價由370元/噸上漲至450元/噸，
2）黃磷供需格局好轉，近期云南限電價格大幅拉漲：2016年環保督察常態化運行開始，黃磷企業受到了更嚴格的監管，產能過剩問題得到緩解，2021年全國黃磷產能136.5萬噸，較2016年減少約15萬噸。由于黃磷為高耗能產品，單噸黃磷電耗約15000度，因此生產成本受電價影響較大。
國內黃磷產能60%位于云南，近期由于云南水電嚴重不足，云南黃磷開工率幾乎為0，四川和貴州開工率只有65%額35%，當前國內黃磷庫存緊張，導致黃磷供給嚴重不足。
黃磷報價由5月初約17500-18000元/噸快速上漲至23000-25000元/噸，有望推動下游磷酸、草甘膦、三氯化磷等產品價格上漲。
3）行業格局繼續重塑，草甘膦開啟長景氣周期：目前全球草甘膦產能約110萬噸/年，海外只有孟山都具備38萬噸/年產能，其余約70萬噸/年產能均在中國，江山股份擬重組并購福華通達全部股權后具備22.3萬噸/年產能，興發集團具備18萬噸/年產能，國內呈現雙寡頭壟斷格局。
2021年草甘膦市場景氣度大幅提升，開工率維持在80%以上；1-4月產量20.82萬噸，同比增長25.32%；庫存處于低位，廠家訂單多安排至2021年9月；目前草甘膦（95%）的報價達到45，811元/噸，（較年初上漲67.82%，較2020年同期上漲120.29%）。隨著全球糧食安全戰略升級、以及國產主糧領域轉基因作物連續獲批，草甘膦海內外需求有望持續增強，開啟長景氣周期。
原文始發于微信公眾號（光伏產業通）：鋰電池、光伏行業上游材料行業研究
