2022 年光伏裝機需求持續(xù)旺盛，國內(nèi)外光伏新增裝機量持續(xù)提升。在風光大基地和整縣推進政策的推動下，今年國內(nèi)光伏新增裝機大幅提升，尤其是分布式光伏呈爆發(fā)式增長。

海外方面，受歐洲能源危機、疫情反復、通脹加劇等因素影響，海外光伏裝機需求大超預期，光伏產(chǎn)品出口實現(xiàn)大幅增長。

產(chǎn)業(yè)鏈方面，今年來硅料和電池片環(huán)節(jié)供應(yīng)緊張格局加劇，在下游需求旺盛的支撐下，主產(chǎn)業(yè)鏈價格高位企穩(wěn)，輔材因下游組件開工略弱價格承壓。

總體來看，2022 年國內(nèi)外光伏裝機需求持續(xù)旺盛，板塊業(yè)績加速增長，行業(yè)整體維持高景氣。

1.1.1. 光伏裝機情況

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2022 年前三季度，國內(nèi)累計光伏新增裝機量 52.6GW，同比增長 106%。其中，2022 年前三季度集中式光伏新增裝機量 17.27GW，占比 32.83%；分布式光伏新增裝機量 35.33GW，占比 67.17%。

值得注意的是，分布式占比進一步提升；2022 年前三季度累計戶用光伏新增裝機 16.59GW，占比分布式光伏新增裝機量 46.96%。成為“十四五”期間拉動新能源增長重要驅(qū)動力之一。

此外，今年集中式光伏電站受組件價格過高的影響，部分項目延遲建設(shè)，導致新增裝機不及預期，隨著后續(xù)硅料放量價格下降預期增強，年底風光大基地項目或?qū)⑦M入加速建設(shè)階段，預計四季度集中式光伏有望實現(xiàn)高增長。

地緣政治沖突導致歐洲能源危機加劇，海外光伏裝機需求超預期增長。

受全球能源價格上漲的影響，海外光伏裝機需求持續(xù)旺盛，特別是歐洲地區(qū)受俄烏局勢擾動，電價持續(xù)上漲，光伏發(fā)電性價比凸顯。截止 2021 年末，歐洲光伏累計裝機容量 184GW，同比增長 14%。

美國市場方面，光伏需求端強勢增長，但美國當?shù)毓夥圃炷芰Χ唐趦?nèi)無法匹配，疊加對海外供應(yīng)鏈進行約束和限制，導致新增并網(wǎng)不足，今年美國光伏發(fā)展增速明顯放緩。

10 月 14 日，美國總統(tǒng)公告的“最終規(guī)定”對東南亞四國出口美國的電池組件，暫時免除所有的反傾銷或反補貼稅，明確免稅時間為 2022/11/15 到 2024/6/6。

該規(guī)定表明目前海外光伏發(fā)展仍無法脫鉤中國，隨著后續(xù)各項政策執(zhí)行細節(jié)逐漸明晰，海外市場需求將持續(xù)提升，中國光伏企業(yè)中長期成長確定性再增強。

受俄烏沖突、能源危機、通貨膨脹加劇等因素影響，歐洲國家可再生能源發(fā)展進程加速，海外光伏出口需求超預期增長。

在目前產(chǎn)業(yè)鏈價格高位企穩(wěn)的背景下，海外光伏裝機需求持續(xù)旺盛，今年全球光伏新增裝機有望達 260GW，增速或超 50%。

1.1.2.光伏產(chǎn)業(yè)鏈情況

光伏硅料：2021 年以來硅料價格持續(xù)上漲，帶動產(chǎn)業(yè)鏈成本提升。進入 2022 年后，硅料供應(yīng)緊張的局面仍未緩解，疊加原材料漲價、工廠停工檢修、疫情反復等多重因素的影響，硅料價格持續(xù)上漲，由 2022 年年初的 230 元/kg 上升至 2022 年 9 月的 303 元 /kg，漲幅超 30%，較 2021 年最低點增長約 410%。后續(xù)來看，硅料實現(xiàn)三連降！多晶硅下跌趨勢確認。

光伏硅片：?2022 年開始硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能迅速擴張，預計到 2022 年底硅片企業(yè)的理論產(chǎn)能合計將超 400GW，假設(shè) 2022 年全球光伏新增裝機量為 230GW，按照 1:1.25 的容配比計算，對應(yīng)硅片需求約 288GW 左右，硅片產(chǎn)能或?qū)⒚媾R過剩壓力。隨著后續(xù)新增產(chǎn)能加速釋放，硅片價格有望逐步回落。

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此外，大尺寸硅片大概率將成為行業(yè)發(fā)展的新方向和新趨勢，盡管硅片名義產(chǎn)能或?qū)⒚媾R過剩壓力，但目前大尺寸硅片供應(yīng)仍處于階段性偏緊狀態(tài)，有望在行業(yè)激烈競爭中保持相對競爭優(yōu)勢。

光伏電池片：2022年以來，電池片供應(yīng)明顯趨緊，尤其是大尺寸電池片更加緊缺，疊加企業(yè)稼動率提升攤低成本，電池片環(huán)節(jié)盈利能力顯著改善。隨著下游需求的快速增長，預計短期內(nèi)電池片環(huán)節(jié)供不應(yīng)求格局仍將持續(xù)，電池片盈利能力也有望進一步提升。

光伏組件：2022 年以來，硅料價格上漲導致產(chǎn)業(yè)鏈下游各環(huán)節(jié)價格跟隨上漲，組件環(huán)節(jié)也呈現(xiàn)上漲趨勢，但由于組件訂單具有類期貨屬性，價格傳導能力較慢，導致整體價格上漲幅度較小。截止到 2022 年 10 月，組件價格漲幅僅為 12%，遠不及上游漲價幅度，盈利端嚴重承壓。

需求方面，得益于國內(nèi)外政策共振，下游光伏裝機需求持續(xù)旺盛，尤其是分布式光伏發(fā)展迅速，已成為光伏需求端增長的主要動力。隨著終端需求的持續(xù)提升，疊加產(chǎn)業(yè)鏈上游降價預期增強，產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望重新分配，組件環(huán)節(jié)盈利或?qū)⒂兴迯汀?/span>

1.2. 2022 年第四季度和 2023 年觀點

1.2.1 2022 年第四季度展望

展望四季度，光伏裝機需求呈現(xiàn)內(nèi)強外弱的季節(jié)性特征，預計下游組件出口將出現(xiàn)階段性季節(jié)性減少，而國內(nèi)地面電站將進入全面搶裝階段，高景氣放量趨勢明確。

海外方面，由于正值海外圣誕假期，四季度向來都是海外裝機需求淡季，疊加庫存干擾等，組件出口略有放緩實屬正常，且各大企業(yè)的出貨規(guī)劃中均已包含季節(jié)性的影響，預計淡季對四季度業(yè)績的影響較為有限。

能源危機背景下，歐洲地區(qū)氣溫下降，導致用電量激增，預計四季度電價將維持環(huán)比增長勢頭，疊加近期歐洲地區(qū)組件庫存水位開始下行，表明歐洲需求依然強勢，預計四季度歐洲光伏需求仍將環(huán)比加速增長。

國內(nèi)方面，受到國內(nèi)年底并網(wǎng)要求的影響，四季度通常是國內(nèi)光伏裝機旺季，隨著硅料新建產(chǎn)能逐步爬產(chǎn)放量，主產(chǎn)業(yè)鏈降價預期增強，預計帶動國內(nèi)大型地面電站裝機起量。

從招標規(guī)模來看，2022 年前三季度國內(nèi)組件招標規(guī)模超 124GW，已超過 2021 年全年招標量的近 3 倍，預計到 2022 年底將突破 150GW，為四季度地面電站搶裝和明年裝機需求爆發(fā)奠定基礎(chǔ)。

產(chǎn)業(yè)鏈方面，進入四季度，硅料供給逐月環(huán)比提升，預計四季度硅料產(chǎn)量較三季度增長40%左右，硅料供應(yīng)緊張的局面逐步緩解，價格有望逐步回落，但考慮到目前硅料11 月產(chǎn)量簽單比例基本過半，預計年內(nèi)硅料價格下行幅度有限。

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硅片端，隨著上游硅料產(chǎn)能釋放，10 月 31 日中環(huán)硅片報價出現(xiàn)拐點，表明產(chǎn)業(yè)鏈正式進入下行通道，預計四季度硅片庫存壓力增大，硅片提價能力將有所減弱。電池片端，在下游需求旺盛的情況下，組件排產(chǎn)高位有升，電池片供給持續(xù)偏緊，預計四季度電池片仍會是全供應(yīng)鏈最緊張缺乏的環(huán)節(jié)，價格有望維持上漲態(tài)勢，盈利能力逐步修復。

組件端，終端分布式持續(xù)走單，疊加部分地面電站項目的啟動，預計四季度組件排產(chǎn)環(huán)比有望進一步提升。

總體來看，四季度光伏行業(yè)需求持續(xù)向好，高景氣放量趨勢明確，主產(chǎn)業(yè)鏈價格大概率呈現(xiàn)相對堅挺，或伴隨小幅回落的態(tài)勢。

1.2.2 2023 年展望

展望 2023 年，能源危機刺激海外光伏需求延續(xù)高增，國內(nèi)地面電站和分布式雙輪驅(qū)動打開光伏需求增長空間，行業(yè)景氣度持續(xù)向好。

根據(jù) CPIA 預測，2023 年全球光伏裝機 360-370GW，同比增長 40%，其中國內(nèi)裝機 130GW，同比增長 45%，海外裝機 230GW，同比增長 50%。

海外方面，受俄烏沖突和通貨膨脹的影響，傳統(tǒng)能源價格大幅攀升，光伏發(fā)電的經(jīng)濟性逐漸凸顯，光伏建設(shè)積極性顯著提升，海外裝機需求有望維持高增長。

根據(jù)歐盟于 2022 年 5 月發(fā)布的最新 REpowerEU 行動方案，歐盟將 2030 年可再生能源總 目標從 40%提高到 45%，計劃到 2025 年光伏裝機超過 320GW、到 2030 年達到 600GW， 年均新增 46.8GW 。

此外，歐盟于 2022 年 9 月公布 “能源系統(tǒng)數(shù)字化”計劃，計劃在 2030 年前在基礎(chǔ)設(shè)施方面投資 5650 億歐元（約合 4 萬億人民幣）以實現(xiàn)其綠色計劃，并結(jié)束對俄羅斯化石燃料的依賴。

歐洲國家陸續(xù)出臺一系列可再生能源政策，表明歐洲在能源危機背景下全面轉(zhuǎn)型新能源的決心，歐洲有望成為未來拉動光伏需求增長的核心區(qū)域，推動全球光伏需求進一步增長。

國內(nèi)方面，地面電站和分布式雙輪驅(qū)動，國內(nèi)光伏裝機需求有望超預期。

在風光大基地和整縣推進項目持續(xù)推進的背景下，2022 年以來國內(nèi)光伏招標需求持續(xù)旺盛。

根據(jù)蓋錫咨詢數(shù)據(jù)，截至 2022 年 10 月末，國內(nèi)光伏項目累計招標 158.25GW，同比大幅上升 177%。其中年度集采約占 43.46%，分布式約占 11.35%，招標數(shù)量為未來并網(wǎng)規(guī)模提 供有效支撐，行業(yè)景氣度持續(xù)向好。

隨著 2023 年硅料價格下降，近兩年在組件高價背景下積壓的地面電站需求將于 2023-2024 年陸續(xù)釋放，預計 2023 年國內(nèi)光伏需求有望達到 130GW，同比增長 45%，其中 2023 年集中式需求約 70GW，同比增長 75%；分布式約 60GW，同比增長 9%。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，2023 年硅料供應(yīng)瓶頸逐步解除，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將由上游環(huán)節(jié)向下游轉(zhuǎn)移，電池片和組件環(huán)節(jié)有望在產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配的過程中受益。

硅料方面，2023 年硅料整體供應(yīng)充足，根據(jù)集邦咨詢統(tǒng)計，預計硅料全年供給約 134.1 萬噸，投產(chǎn)時間集中在 2022 年底-2023 年上半年，實際增量貢獻將集中在 2023H2。假設(shè)按硅耗 2.5g/W、容配比 1.25 計算，2023 年硅料可支撐裝機量約 429GW，硅料整體供應(yīng)充足。

在硅料瓶頸解除的背景下，硅料價格明年大概率將逐步下降，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游轉(zhuǎn)移，電池片和組件環(huán)節(jié)盈利將有所修復。

硅片方面，隨著硅料產(chǎn)能釋放，2023 年硅片企業(yè)將進入新一輪擴產(chǎn)周期，以隆基、中環(huán)為代表的頭部企業(yè)利用其規(guī)模優(yōu)勢不斷擴產(chǎn)，疊加新玩家和二線企業(yè)等產(chǎn)能亦持續(xù)擴張，硅片供給稀缺性將有所下降，硅片行業(yè)的競爭格局或有分散趨勢，硅片環(huán)節(jié)盈利或有一定承壓。

但考慮到 2023 年高純石英砂緊缺的態(tài)勢較為確定，有望對硅片的實際產(chǎn)出形成限制，在一定程度上或緩解硅片競爭格局的惡化，預計硅片環(huán)節(jié)盈利下滑的幅度相對有限。

電池片方面，2023年電池片產(chǎn)能繼續(xù)擴張，N 型電池片占比有望快速提升。

根據(jù)集邦咨詢統(tǒng)計，預計到 2023 年底，全球電池片產(chǎn)能將達到 669GW，同比增長 26%，其中 N 型電池片產(chǎn)能將達到 180GW，占比約 25.7%。

從技術(shù)路線來看，TOPCon 電池片的成本和設(shè)備投資相對較低，相較于 PERC 已經(jīng)實現(xiàn)較強的性價比，當前 TOPCon 已成為電池片企業(yè)擴產(chǎn)的主流路線，預計 2023 年 TOPCon 擴產(chǎn)產(chǎn)能約 100GW，占 N 型總產(chǎn)能 56%；HJT 由于成本相對較高及技術(shù)路線不確定，需要市場持續(xù)驗證，但隨著薄片化、銀包銅、靶材等工藝的降本升級，長期來看其降本空間潛力大，電池參數(shù)更好，有望實現(xiàn)更高的性價比，預計 2023 年 HJT 產(chǎn)能約 47.5GW，占 N 型總產(chǎn)能的 26%。

電池片環(huán)節(jié)新技術(shù)盈利能力較強，預計將在產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游轉(zhuǎn)移的過程中處于較為強勢的地位。

組件方面，2023 年全球組件產(chǎn)能持續(xù)擴張，企業(yè)一體化率進一步提升，組件環(huán)節(jié)盈利有望逐步修復。

根據(jù)集邦咨詢統(tǒng)計，預計 2023 年組件產(chǎn)能將達到 642GW，同比增長 22%。其中，中國組件企業(yè)擴產(chǎn)產(chǎn)能占比最大，在光伏產(chǎn)業(yè)中依舊處于全球領(lǐng)先地位。

在此背景下，頭部一體化企業(yè)的一體化率有望進一步提升，同時隨著硅料價格下降，下游電站對組件價格的接受度將有所提升，組件環(huán)節(jié)盈利有望逐步修復。

文章節(jié)選自：川財證券 孫燦

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