國內改性塑料的龍頭企業，亞洲領先，全球第三。2017年Q1~Q3營收165.86億元，同比增加33%，平均售價上升，業務持續擴張。公司產品市場占有率高達20%，體量優勢顯著，2016年車用材料、家電材料分別實現銷量45萬噸、44萬噸；公司通過著力布局一批化工新材料成功實現量產，其中高溫尼龍正在建設的3000噸PA10T項目即將投產，碳纖維及復合材料總產能快速增長至15000噸，料將成為新利潤增長點。 　　

改性塑料：消費增長迅速，應用領域廣闊，空間仍大。

改性塑料市場需求巨大，2017年估計已達1361萬噸，消費增長迅速，2004至今CAGR為14.3%，高于塑料整體9.6%。其廣泛應用于汽車（23.5%）、家電（37.0%）等眾多行業，應用前景廣闊。目前國內改性塑料占比（10%）低于國際水平（20%），國內企業起步晚，市占率低；伴隨汽車輕量化與家電消費升級，改性塑料需求高增長可持續，替代市場空間廣闊。 　　

新材料：投產放量，利潤增長多點開花。

公司新材料研發強勁，已投產放量：

（1）在完全生物降解塑料領域，公司開發出符合2018年法國法令要求的40%生物基材料，為歐洲外唯一供應；公司目前為完全生物降解薄膜類原料全球前三，亞洲最大的供應商；公司又參與了阿里巴巴“綠動計劃”和京東“清流計劃”，市場前景廣闊，16年銷量同比增長41.5%。

（2）在特種工程塑料領域，公司擁有萬噸級聚合裝置和專用精密改性車間，為了滿足國內外民用領域日漸增長的需求，公司產能持續擴增。

（3）在碳纖維領域，公司進一步豐富了復合材料產品線，得益于汽車、無人機等市場應用大幅增長，公司銷售收入快速增長；德國生產線投產擴充產能至15000噸。

（4）在環保高性能再生塑料領域，公司擁有多層次產品線，盡管受到“國門利劍”等環保行動影響，但公司充分利用國內外再生資源，擴充原材料來源，實現銷量增長，2017年H1銷量達3.8萬噸。 　　

亮點：產能執牛耳，創新急先鋒，盈利現拐點。

（1）公司160萬噸改性塑料產能占據20%市場份額，國內第一、亞洲第三，優勢難以撼動。

（2）公司研發投入和研究人員占比均居行業之首，高端材料逐步投產、達產業績貢獻加速。

（3）原材料的成本占比達91%，因今年原料平均漲幅20%+，拖累毛利。

當前，原料價格單邊上漲趨勢已結束，加之行業供需格局優化，公司高端訂單比例提升，毛利率回升確定性強；同時持續的產能擴張帶來營收向好，預計2018年公司大概率出現毛利改善和盈利拐點。

來源：投資快報 作者：王喆

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