AI產(chǎn)業(yè)周期和光模塊塊變化

AI作為一個(gè)非常確定和稀缺的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，正處于產(chǎn)業(yè)周期的早期階段，未來(lái)會(huì)有更多的模型和效果出現(xiàn)。同時(shí)，對(duì)于光模塊塊來(lái)說(shuō)，雖然經(jīng)歷了一定的回調(diào)，但機(jī)構(gòu)對(duì)于其持倉(cāng)仍然高于歷史中樞，體現(xiàn)了對(duì)于AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的看好。

400G需求增長(zhǎng)明顯

加單節(jié)奏有所變化，400G需求未得到充分滿(mǎn)足。行業(yè)受益于AI推動(dòng)，始終處于加單階段。25年需求預(yù)期明確，參照于今年，預(yù)計(jì)在明年二季度會(huì)有初步輪廓，后續(xù)需求會(huì)越來(lái)越明確。行業(yè)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)不用擔(dān)憂(yōu)，但具體預(yù)測(cè)較難。預(yù)計(jì)在24年上半年會(huì)有更清晰認(rèn)識(shí)，對(duì)股價(jià)有直接催化作用。

多模和LPO技術(shù)路線(xiàn)的分歧及發(fā)展趨勢(shì)

本文討論了多模和LPO兩種技術(shù)路線(xiàn)在AI連接中的應(yīng)用和發(fā)展趨勢(shì)。多模路線(xiàn)在AI連接距離短、用量大的情況下更受青睞，明年占比將提升。而LPO技術(shù)方向在信號(hào)互聯(lián)互通方面存在難題，但英偉達(dá)的系統(tǒng)封閉程度高，可避免互通問(wèn)題。預(yù)計(jì)LPO會(huì)先應(yīng)用于英偉達(dá)的以太網(wǎng)架構(gòu)中，對(duì)供應(yīng)商和英偉達(dá)都會(huì)帶來(lái)增量業(yè)務(wù)。雖然LPO進(jìn)展略低于預(yù)期，但仍有較大發(fā)展?jié)摿Α?/span>

硅光領(lǐng)域的進(jìn)展及供應(yīng)格局變化

硅光領(lǐng)域的出貨量預(yù)計(jì)將在800G時(shí)代開(kāi)始增加，并在5%到10%的比例中占據(jù)一席之地。硅光的優(yōu)勢(shì)在于低成本，對(duì)于多模模塊來(lái)說(shuō)，不會(huì)直接競(jìng)爭(zhēng)，但價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯著。中繼續(xù)創(chuàng)和一些初創(chuàng)公司在硅光領(lǐng)域有較大出貨量。英特爾轉(zhuǎn)變商業(yè)模式，將光模塊產(chǎn)能直接出售，并形成更好的生態(tài)。除此之外，還有其他供應(yīng)商如K殺和思科收購(gòu)的硅光廠商也將有一定表現(xiàn)。英偉達(dá)的供應(yīng)格局變化不大，但以太網(wǎng)可能引入新的供應(yīng)商。預(yù)計(jì)圍繞英偉達(dá)布局的廠商和公司能獲得超額收益。

1.6T市場(chǎng)帶來(lái)增量市場(chǎng)和光模塊迭代加快

1.6T市場(chǎng)將成為一個(gè)增量市場(chǎng)，并且光模塊在1.6T變化中受益，迭代升級(jí)速度加快。此外，AI對(duì)光模塊產(chǎn)業(yè)帶來(lái)深刻變革，加速了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)。1.6T的推出將提高算力集群的訓(xùn)練效果，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)，使得光模塊的迭代速率提升。對(duì)于供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，新產(chǎn)品的毛利率較高，將帶動(dòng)整個(gè)板塊的毛利率提升。1.6T市場(chǎng)將給整個(gè)公眾號(hào)行業(yè)帶來(lái)積極顯著的影響。

標(biāo)的推薦及潛在收益提升

標(biāo)的推薦主要圍繞直接收益和潛在可能收益彈性大展開(kāi)，建議關(guān)注現(xiàn)已和英偉達(dá)合作的兩家公司旭創(chuàng)和天孚，以及圍繞LPO、新盛、劍橋、華工等公司進(jìn)行關(guān)注。另外，建議關(guān)注聯(lián)特技，以及整個(gè)產(chǎn)業(yè)的景氣度提升帶來(lái)的增量機(jī)會(huì)。此外，海外市場(chǎng)的需求旺盛，對(duì)于積極拓展海外客戶(hù)的廠商都將有新增供應(yīng)機(jī)會(huì)。調(diào)制器和光引擎方面和供應(yīng)薄膜磷酸鋰的調(diào)制器。

明年電信量穩(wěn)定增長(zhǎng)

預(yù)計(jì)明年電信領(lǐng)域的需求將會(huì)增加，但資本開(kāi)支預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。華為與國(guó)內(nèi)光模塊廠商合作關(guān)系較大，競(jìng)爭(zhēng)較少。四季度值得關(guān)注的產(chǎn)業(yè)變化是AI的發(fā)展，新模型和應(yīng)用的推出將催化股價(jià)上漲。

為什么這個(gè)模型具有很大的一個(gè)關(guān)注度？

這個(gè)其實(shí)是和我們之前一直提到的模型的迭代升級(jí)的路線(xiàn)是一脈相承的。過(guò)往的這種先是LRM純的自然語(yǔ)言大模型，然后往后升級(jí)迭代到這種文生圖。然后往后文生視頻一定是一個(gè)必然的一個(gè)方向。

AI的發(fā)展趨勢(shì)是什么？

我們覺(jué)得一定要認(rèn)識(shí)到，AI的發(fā)展肯定是在初期和早期這個(gè)階段的。現(xiàn)在當(dāng)前的AI只是從從從度和進(jìn)展上取得了很多令人矚目的成就。但是但是從一個(gè)更長(zhǎng)的維度來(lái)看，仍然有非常多的地方不足空白需要我們?nèi)ヌ钛a(bǔ)。

為什么要重視AI的核心原因？

我們覺(jué)得要重視AI的核心的原因，就是它是一個(gè)很長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)周期，我們正處在這個(gè)產(chǎn)業(yè)周期的早期的階段，所以在這個(gè)產(chǎn)業(yè)周期里面的出現(xiàn)的一切的變化都需要重視。

機(jī)構(gòu)對(duì)于AI的看好度如何變化？

今年一季度附近，即一季度和二季度交接的那個(gè)附近。那個(gè)附近的整個(gè)的機(jī)構(gòu)，這里面核心的一些票的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)都是達(dá)到了一個(gè)最高點(diǎn)。往后經(jīng)過(guò)了二季度的下半年、下旬，然后包括三季度以來(lái)的回調(diào)。其實(shí)整體從這個(gè)機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)的角度來(lái)看，呈現(xiàn)出來(lái)有一定的下滑。但是整體的這個(gè)持倉(cāng)的水平仍然高于往年的中樞，就體現(xiàn)出來(lái)的是，即便是這個(gè)股價(jià)經(jīng)歷了一輪回撤，就是從今年的七月份以來(lái)的一輪相對(duì)幅度比較大的一個(gè)回撤。但是這里面的頭部的幾家公司，大家這個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)于他們的看好度，仍然是維持一個(gè)看好的一個(gè)狀態(tài)，都屬于機(jī)構(gòu)的重倉(cāng)股。

股價(jià)回調(diào)的因素是什么？的產(chǎn)業(yè)鏈有哪些變化？

雖然股價(jià)回調(diào)，但仍看好AI的趨勢(shì)和光模塊產(chǎn)業(yè)的積極變化。400G的需求得到充分滿(mǎn)足，400G的加單幅度較年初相比超過(guò)兩倍，行業(yè)受益于AI的推動(dòng)。

加單的節(jié)奏和預(yù)期如何？加單節(jié)奏和未來(lái)預(yù)期的預(yù)期如何？

加單始終處于一個(gè)階段，節(jié)奏上有時(shí)密集加800級(jí)，有時(shí)密集加400級(jí)。明年可能會(huì)有幾點(diǎn)催化值得關(guān)注，包括對(duì)25年需求的預(yù)期，以及25年需求的一個(gè)輪廓和預(yù)期指引。難對(duì)未來(lái)預(yù)期做出具體預(yù)測(cè)，但24年上半年可能會(huì)有一個(gè)預(yù)期。

行業(yè)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)如何？

增長(zhǎng)確定，包括明年1.6T向量的第一年，二三年相較于222年1.6T的增長(zhǎng)，以及二四年的預(yù)期。

多模和單模的比例如何變化？

會(huì)比今年提升，因?yàn)槎嗄５男詢(xún)r(jià)比要求更高。

LPO的預(yù)期和市場(chǎng)關(guān)注度如何？

曾在今年一季度、二季度交叉時(shí)非常高，包括GTLPO的供應(yīng)商、旭創(chuàng)等在LQ上有產(chǎn)品和放。

明年硅光出貨份額較大的公司是誰(shuí)？

中繼續(xù)創(chuàng)和硅續(xù)創(chuàng)在硅光領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

海外哪些公司在硅光領(lǐng)域做了商業(yè)模式轉(zhuǎn)變？

英特爾從過(guò)往的垂直一體化出售光模塊轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯映鍪酃韫庑酒约簩?duì)外出售，從而實(shí)現(xiàn)了商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變。

明年哪些公司預(yù)計(jì)會(huì)在硅光領(lǐng)域表現(xiàn)突出？

除了英特爾以外，K殺、思科收購(gòu)的硅光廠商等公司也預(yù)計(jì)會(huì)在硅光領(lǐng)域表現(xiàn)突出。

哪些公司會(huì)在英偉達(dá)供應(yīng)格局中獲得更多份額？

可能會(huì)因?yàn)辂溌逅乖谝粋€(gè)8億沖突中的影響，以及其他供應(yīng)商可能會(huì)從中獲得更多份額。

哪些因素預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)光模塊行業(yè)產(chǎn)生積極的變化？

英偉達(dá)的客戶(hù)地位以及1.6T的變化可能會(huì)給光模塊行業(yè)帶來(lái)積極的變化，光模塊迭代速度的加快以及AI對(duì)于光模塊產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的影響。

對(duì)于標(biāo)的的推薦，是否圍繞著兩個(gè)方向？

直接受益相關(guān)的，主要是圍繞著剛才所說(shuō)的方向和方面，其中最直接受益的是現(xiàn)在兩家公司旭創(chuàng)和天孚，這兩家是直接的已經(jīng)和英偉達(dá)之前的供貨了，而且在其中的份額都非常的大。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)整體景氣度提升的標(biāo)的，是否有涉及？

產(chǎn)業(yè)整體景氣度提升，包括MPO環(huán)節(jié)和北美客戶(hù)供應(yīng)銅纜等方面，比如照龍互聯(lián)在北美是一直是有供應(yīng)銅纜的，尤其是數(shù)據(jù)中心里面的銅纜是一直有在供應(yīng)的。

請(qǐng)問(wèn)1.6T的應(yīng)用比例是多少？

大致和H100是一樣的，就是1比3那個(gè)比例。

請(qǐng)問(wèn)電信和電信方面的量，明年怎么看？

明年電信的整體量應(yīng)該是穩(wěn)定的，因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)商的資本開(kāi)支總體上是平穩(wěn)的。

請(qǐng)問(wèn)和國(guó)內(nèi)的龍頭的競(jìng)爭(zhēng)合作關(guān)系是怎么樣的？

主要是一個(gè)合作的關(guān)系，不存在太多的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。華為的光模塊不往外供應(yīng)，只是內(nèi)部的一個(gè)供應(yīng)。所以和外部的客戶(hù)里邊，基本上是不存在競(jìng)爭(zhēng)的。

請(qǐng)問(wèn)四季度哪些產(chǎn)業(yè)變化的催化值得關(guān)注？

核心的起點(diǎn)是AI里面的變化，會(huì)有新的AI的模型的推出，然后有新的AI的應(yīng)用的落地。

為什么持續(xù)推進(jìn)光模塊？為什么光模塊容易配置和研究？

光模塊是產(chǎn)業(yè)鏈簡(jiǎn)單，AIGPU量上漲一定配套，頭部廠商會(huì)輻射，二三線(xiàn)廠商有機(jī)會(huì)。光模塊相對(duì)于其他產(chǎn)業(yè)板塊易于配置和研究。因?yàn)橹灰?/span>AIGPU量上漲，一定要配套光模塊，而且只要AI的專(zhuān)利有需求，光模塊就有機(jī)會(huì)。

核心標(biāo)的：

中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、德科立、聯(lián)特科技、華工科技、源杰科技、劍橋科技、銘普光磁。

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