• 光伏行業周期

產業的發展周期，可以大致上分為4個階段：0-1的試驗階，1-10的快速裂變期，到后面10-100的穩定增長期，然后最終會迎來這個行業周期的終點——衰退期。

而每個階段需要關注的重點是需要區別對待的，到目前為止，光伏已經經歷了前面兩個階段的發展，已經開始逐漸過度到第三階段。

對于這一階段來說，整個行業普漲的格局已經過去，除了要更加關注各個細分賽道的龍頭，另外還需要關注的就是新技術的發展情況。

而對于光伏這個行業來說，核心技術主要關注的是光電效應的轉換率。

電池經歷了鋁背場BSF電池(1代，2017年以前)→PERC電池(2代，2017年至今)→PERC+/TOPCon(2.5代)→HJT電池(3代)→IBC電池(4代，可能潛在方向)→鈣鈦礦疊層電池(5代，可能潛在方向)。

目前光伏電池分為兩種，分別為P型和N型，區別就在于前者硅片中摻雜了硼元素，后者摻雜了磷元素，而鈣鈦礦距離商業量產還有比較長的距離。P型電池制備技術有傳統的AL-BSF（鋁背場）和PERC技術。N型電池制備技術較多，包括PERT/PERL、TOPCon、IBC和HJT（異質結）等。

目前P型電池是現在的主流光伏電池，市占率超過了85%。而P型電池又分為兩種，BSF電池和RERC電池，前者是2020年前絕對的主流，后者是目前絕對的主流，兩者出現角色變換的時間是2016年，也是在這個過程中量能的轉換才從原來的不到20%提升到23%。

N型電池分為TOPCon、HJT、IBC三種，它們的量能轉換效率大概在25.5%，此P型電池高出2個點左右，考慮到行業周期的發展，電池效率的轉換其實就是一場淘汰賽，那么可以預期到未來N型電池會逐步占領掉原油的P型電池的市場份額，因此還是這個細分的分支未來一定還是要有比較大的發展空間。N型電池未來的市場，據權威預測到2030年，N型電池的市占率將達到56%左右。

雖然說N型電池有三種，但現在得到商業普及和應用的就只有TOPCon和HJT，而從現在的市場來看，TOPCon電池的投資量更大。

• TOPCON和HJT電池對比

圖：TOPcon&HJT工藝路線

2、HJT相比TOPCon短期成本較高，中長期降本空間大

目前以隆基、晶科、天合為代表的傳統頭部企業押注TOPCon，而以華晟新能源、鈞石能源、晉能等新勢力則在HJT上更為積極。為什么會出現這種問題呢？最主要的還是成本問題，傳統頭部企業可以將原有的RERC產線稍加改造就可升級為TOPCon產線，而改造成本每GW不超過0.8億元，這樣不僅降低了新設備的投資成本，也避免了舊產線淪為沉沒成本，可謂一舉兩得，所以傳統廠商都選擇大力押注TOPCon。

再來看看HJT的企業，這些新勢力想要彎道超車積極布局是不是有點難呢？其實不然，就目前而言TOPCon和HJT并無絕對的優劣之分，并且技術成熟度都不高，可以說都有機會，從短期來看，TOPCon的機會更大，空間也更大，但從中長線的角度來說，HJT的轉換效率更高，HJT相比于TOPCon降本空間更大。所以短期還是可以更多關注TOPCon電池的投資機會。從目前的情況來看，由于成本的問題，HTJ的電池的投資都出現了推遲，在2022-2023年為TOPCon擴產大年。

• TOPCON核心標的

1.聆達股份：公司于2020年收購金寨嘉悅新能源切入TOPCon電池制造業務，同年嘉悅新能源二期5GWTOPCon電池項目正式啟動。

2.鈞達股份：公司于2021年開始收購捷泰科技，后者投資建設16GW高效太陽能電池片項目，首期年產8GW光伏電池項目采用N型TOPCon技術路線，目前項目正在加速推進，將于2022年內實現達產。

3.捷佳偉創：公司于2022年連續中標全球太陽能頭部客戶的PE-Poly路線的TOPCon電池項目，中標設備包括濕法、PE-Poly、硼擴散、PECVD正背膜等，體現公司的TOPCon設備龍頭地位穩固。

4.海目星：公司于2022年4月15日中標晶科能源規模級TOPCon激光微損設備項目，印證其在TOPCon設備領域突出競爭力。

5.帝爾激光：公司在TOPCon領域布局前端激光硼摻雜、后端激光開槽，其激光轉印技術能在TOPCon制造中大幅降低銀漿耗量。

6.金辰股份：公司與中科院寧波材料所展開戰略合作，探索出用管式PECVD裝備實現TOPCon光伏電池核心材料“超薄氧化硅+原位摻雜非晶硅”的制備。

下面是中泰證券的盈利預測：

原文始發于微信公眾號（光伏產業通）：TOPCON和HJT電池誰更勝一籌