公司是全球光伏膠膜龍頭，主營業務包括光伏行業的光伏膠膜、光伏背板，以及電子信息行業的感光干膜。目前公司擁有光伏膠膜產能13.21億平米/年，光伏背板產能6500萬平米/年，感光干膜產能2.16億平米/年，其中，光伏膠膜銷量市占率連續多年超過50%。為滿足下游光伏和PCB行業的旺盛需求，公司積極擴產，全部達產后，光伏膠膜產能預計將達24.51億平米/年，光伏背板產能1.75億平米/年，感光干膜產能6.76億平米/年。隨著新增產能的陸續投產，公司將迎來更加廣闊的發展空間。2021年，在下游需求的拉動下，主營產品迎來量價齊升，疊加新增產能的陸續投產，公司業績實現高速增長。2021年，公司實現營收128.58億元，同比+53.20%；歸母凈利潤21.97億元，同比+40.38%，公司精細化運營能力較強，凈利率達17.09%。公司實現毛利32.22億元，同比+35.58%，毛利率為25.06%。其中光伏膠膜貢獻主要毛利，為29.54億元，占比91.68%，2021年由于上游EVA粒子漲幅較高，光伏膠膜毛利率略有回落，為25.66%。公司股權結構較為集中，三期股權激勵計劃與員工共享發展成果公司股權結構較為集中，利于重大決策的實施及長遠發展。實際控制人為創始人林建華先生，持有公司50.12%的股權，其妻子張虹女士間接持有公司12.11%的股權。公司堅持與員工共享發展成果，2015、2018和2021年分別開展三期員工持股計劃，利于建立和完善公司與員工的利益共享機制，努力實現員工與企業的共同成長。杭州福斯特應用材料股份有限公司是一家專業從事光伏封裝材料研發與生產的省級高新技術企業。公司于2003年成立，并成功研發出EVA太陽能電池膠膜，正式進軍光伏行業。2009年，公司推出光伏背板產品，2015年，又開展感光干膜等新材料項目建設。經過多年來的潛心研發與運營，公司光伏膠膜設計產能已達13.21億平米，2021年，公司光伏膠膜銷量達9.68億平米，對應全球份額超過50%，大幅領先二梯隊廠商，持續引領全球光伏膠膜供應市場。
公司產品品類豐富，涵蓋光伏封裝材料、PCB/FPC材料、電池電子封裝材料和膜支撐材料。主營產品光伏EVA膠膜涵蓋常規、抗PID、抗蝸牛紋、超快速固化、白色、愛比壽等系列，POE膠膜包括EP共擠型、交聯型、熱塑型、白色高反光等系列。公司堅定推進“立足光伏主業、大力發展其他新材料產業”的發展戰略，重點推出新電子材料產品一一感光干膜，是PCBFPC產業最核心的工藝材料之一。
公司主營生產的光伏膠膜和背板均為太陽能電池組件封裝專用材料，在光伏行業產業鏈中占據重要地位，其主要下游客戶為太陽能電池組件生產企業。中國目前是全球最大的光伏電池生產國，隨著“平價上網”時代的全面到來，全球光伏產業將進入新的發展階段，光伏膠膜市場空間廣闊。
市場上75%的太陽能電池板以EVA膠膜作為封裝材料，EVA具有加工溫度低、高彈性、透光率高、熔體流動性好和熔融粘結性優良等特點，適合作為太陽能電池封裝材料。
POE膠膜具有優秀的阻水性能和抗PID性，其分子鏈結構穩定，老化過程中不會分解生成酸性物質，是雙玻組件的主流封裝材料。雙面雙玻組件因具備雙面發電的能力，一般具有10%-30%的發電增益，隨著雙面雙玻組件應用的廣泛提升，POE膠膜的市場占有率快速提高，根據CPIA，2021年已達23.1%。
在下游行業旺盛需求拉動下，公司自上市以來營業收入一直保持穩步增長趨勢，2021年公司的主營產品光伏材料和電子材料均量價齊升，營收增速大幅提高。2021年公司實現營業收入128.58億元，同比增長53.20%。從構成看，光伏膠膜為公司核心產品，營收占比持續穩定在90%左右，光伏背板貢獻公司第二大營收，近年來占比略有下降2021年，光伏膠膜實現營收115.10億元，占比89.52%，同比增長52.21%；光伏背板實現營收7.26億元，占比5.65%；電子材料是公司的第二增長極，2021年進入快速放量階段，實現營收4.46億元，同比增長143.72%，隨著產能釋放，未來營收有望大幅提升。
2021年，受益于主營產品量價齊升，公司毛利大幅提升至32.22億元，同比增長35.38%，綜合毛利率為25.06%。其中，光伏膠膜貢獻主要毛利，2021年為29.54億元，占比91.68%。2012年后，公司主動將光伏膠膜毛利率由45%降至20%水平，通過低價策略成為全球光伏膠膜龍頭，連續多年市占率超過50%。近兩年，隨著產品結構優化，毛利率明顯提升，2021年，由于上游EVA粒子漲幅較高，毛利率略有回落，為25.66%但仍高于2019年。光伏背板由于原料價格上漲，2021年毛利率降至13.19%。感光干膜方面，隨著產品放量及中高端產品比例提升，毛利率呈明顯上升趨勢，2021年為16.51%。
隨著產能的陸續投放以及產品結構升級，公司的凈利潤穩步提升。2021年，由于主營產品量價齊升，公司實現歸母凈利潤21.97億元，同比增長40.38%。得益于規模效應和較強的精細化運營，公司凈利率達17.09%。2022年Q1，公司歸母凈利潤3.39億元，同比-31.52%。主要由于公司核心產品光伏膠膜使用原料為去年Q4在較高價格采購的EVA粒子庫存，而Q1膠膜價格又隨粒子價格回落而有所下降，價格與成本錯配導致公司凈利潤下滑。二季度起，膠膜多次提價。據Solarzoom數據，6月普通膠膜價格已漲至17.5~18.5元/平米，預計公司盈利會有明顯修復公司期間費用率控制優秀，歷年來保持平穩，2021年，由于將與銷售合同相關的運費等列于“營業成本”，銷售費用率明顯下降。2021年，期間費用率為4.76%。
為適應需求增長，公司主營產品產能持續擴大，2021年，公司光伏膠膜設計產能13.21億平米/年，背板設計產能6500萬平米/年，感光干膜設計產能2.16億平米/年，其中，光伏膠膜產能利用率在90%以上，背板產能利用率在100%以上。預計2022年，新增光伏膠膜設計產能3~4億平米，新增背板設計產能6000萬平米。
圖表12 公司主營產品產能
來源：公司公告，公司官網，wind，《一種EVA膠膜及其制造方法》，年度企業社會責任報告，國海證券研究所
原文始發于微信公眾號（光伏產業通）：光伏膠膜知名企業介紹-福斯特
