在治霾攻堅(jiān)階段，部分省市要求石化企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)，導(dǎo)致塑料(9545, 110.00, 1.17%)產(chǎn)量有所減少。另外，石化庫(kù)存處于偏低狀態(tài)；因而供給面有所偏緊。這段時(shí)期是旺季中的小淡季。因農(nóng)膜生產(chǎn)進(jìn)入尾聲階段，塑料需求有所走弱。

如此看來(lái)，這種多空均衡，造就了塑料市場(chǎng)呈現(xiàn)區(qū)間振蕩的格局。2018年1-3月，為春季消費(fèi)旺季，塑料以上漲為主。

冬春之季，為塑料市場(chǎng)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。屆時(shí)，在資金寬裕和春季生產(chǎn)采購(gòu)的推動(dòng)下，疊加原油的走高，塑料期貨有望形成一波階段性上漲行情。

2018年3月前后，塑料市場(chǎng)將構(gòu)筑頂部，并步入下降周期。二季度，國(guó)內(nèi)資金面重新走弱；并且，塑料在5、6月份是消費(fèi)的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道，分析邏低潮。屆時(shí)，塑料供求發(fā)生逆轉(zhuǎn)，并向空方傾斜。

9月4日，塑料主力1805合約見(jiàn)頂回落，高點(diǎn)為10590元；此后，一直下跌，并在9月28日觸底，低點(diǎn)報(bào)9215元；累計(jì)下跌1375元，幅度達(dá)13%。

至今，塑料市場(chǎng)呈現(xiàn)橫盤(pán)整理，以區(qū)間（9250-9950元）波動(dòng)為主。

按照塑料消費(fèi)規(guī)律，從8月份到來(lái)年4月為傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。不過(guò)，當(dāng)前處在消費(fèi)旺季中的小淡季，12月份亦是如此。

然而，供應(yīng)方面卻有所增加。近期，國(guó)內(nèi)有2套新增產(chǎn)能重新開(kāi)車(chē)。1、中天合創(chuàng)裝置，生產(chǎn)37萬(wàn)噸LDPE；2、神華寧煤裝置，約45萬(wàn)噸。如此，自12月份起，將有6.8萬(wàn)噸的新增月度產(chǎn)量。有專(zhuān)業(yè)人士預(yù)計(jì)，四季度整體進(jìn)口量依舊較大，估計(jì)11月、12月維持在110萬(wàn)噸的進(jìn)口水平。

另外，市場(chǎng)傳聞伊朗多套PE裝置出現(xiàn)了故障。經(jīng)了解，主要是低壓方面不正常。

截至11月22日，石化庫(kù)存已經(jīng)跌至59萬(wàn)噸，處于正常偏低水平。　

如此看來(lái)，塑料市場(chǎng)現(xiàn)處在多空均衡的狀態(tài)下，區(qū)間振蕩是一種蓄勢(shì)，暫不構(gòu)成趨勢(shì)性力量。由于庫(kù)存偏低，一旦冬季旺季來(lái)臨，補(bǔ)庫(kù)需求將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)，形成一波上漲行情。

1、從宏觀因素的演變看未來(lái)塑料市場(chǎng)首先，思考一下：2018年宏觀大格局？　　

三季度，我國(guó)的GDP增速回落至6.8%，低于樂(lè)觀預(yù)期。不過(guò)，這屬于短周期波動(dòng)。時(shí)至年底，由于經(jīng)濟(jì)活力降低、資金緊張，因而經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不會(huì)太好。　

從2018年角度看，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍舊面臨較大的下行壓力。主要內(nèi)因有：1、房產(chǎn)調(diào)控、銷(xiāo)量降低。2、金融市場(chǎng)以去杠桿為主。3、以美國(guó)為首的西方世界進(jìn)入加息周期。　

回顧歷史，從2008年底開(kāi)始的4萬(wàn)億刺激（需求側(cè)），造就兩年零三個(gè)月大牛市（2008年12月-2011年2月）。如今供給側(cè)改革，亦造就了工業(yè)品的大幅上漲，約有兩年時(shí)間了！其上漲是從2015年12月起，其頂峰時(shí)間可能在2018年3月前后！　

為什么會(huì)是這個(gè)時(shí)間段？因?yàn)?018年將是供給側(cè)改革的第三年，其邊際效果將會(huì)下降（工廠高利潤(rùn)不可持續(xù)）。這就決定了2018年將是工業(yè)品的轉(zhuǎn)折之年！

為什么峰值會(huì)在3月前后？因?yàn)?季度是全年最好的月份，無(wú)論是資金還是生產(chǎn)方面；另外，冬季環(huán)保限產(chǎn)也將在3月15日到期，屆時(shí)，供給將恢復(fù)常態(tài)。　

其次，看看全球及中國(guó)的貨幣政策走向？

從全球主要央行的貨幣政策看，總趨勢(shì)是緊張的。以美國(guó)為首的西方世界已進(jìn)入加息周期。我國(guó)主要以維持中性政策為主導(dǎo)。十九大提出：我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。

這表明政府對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的容忍度提升，未來(lái)主要任務(wù)是去杠桿。

因此，我們推測(cè)：2018年的貨幣效果實(shí)際上會(huì)是中性略有偏緊的。在如此大格局下，塑料市場(chǎng)的表現(xiàn)不會(huì)像今年和去年一樣，而是會(huì)以下跌為主。若是從季節(jié)性角度看，一季度是資金放貸最充裕時(shí)期，因而塑料表現(xiàn)也將是最佳階段；而三季度次之，屆時(shí)，塑料或有反彈出現(xiàn)。

2、從原油市場(chǎng)的演變看塑料成本變化。　　

原油是工業(yè)血液，其價(jià)格波動(dòng)作為一種基準(zhǔn)，影響其它工業(yè)品的成本，尤其是化工品種。11月30日，OPEC產(chǎn)油國(guó)和非OPEC產(chǎn)油國(guó)舉行年度會(huì)議。會(huì)議決定：延長(zhǎng)3月份到期的減產(chǎn)協(xié)議至2018年底。在于消除全球過(guò)剩庫(kù)存，但若市場(chǎng)過(guò)熱，亦可能提前退出協(xié)議。

短期看，這樣的決議有利多出盡的意味，同時(shí)，美國(guó)原油過(guò)度上漲且面臨60美元大關(guān)，又處在季節(jié)性淡季中，因而有調(diào)整的需要。我們預(yù)計(jì)：技術(shù)上，原油市場(chǎng)處在ABC平坦型調(diào)整當(dāng)中。中長(zhǎng)期看，OPEC減產(chǎn)協(xié)議的延續(xù)，有助于原油供求關(guān)系的再平衡。與此同時(shí)，冬春之季是全球原油的消費(fèi)旺季。因此，我們預(yù)計(jì)：在1月前后，隨著冬春消費(fèi)旺季的到來(lái)，以及在繼續(xù)減產(chǎn)的雙輪驅(qū)動(dòng)下，原油市場(chǎng)有望再度回升，直到明年3月前后。

如此看來(lái)，油價(jià)上升必定提升塑料的生產(chǎn)成本。現(xiàn)就原油宏觀波動(dòng)架構(gòu)作一研判：

OPEC生產(chǎn)國(guó)的減產(chǎn)協(xié)議，就本質(zhì)而言，與中國(guó)的供給側(cè)改革類(lèi)似，對(duì)油價(jià)的提升作用是積極和長(zhǎng)遠(yuǎn)的。然而，以美國(guó)為首的部分非OPEC成員國(guó)卻在悄然增加產(chǎn)量。這兩大陣營(yíng)的對(duì)立，以及力量的此消彼長(zhǎng)，構(gòu)成了一幅未來(lái)的波動(dòng)圖像（如：圖1所示）。

今年6月份，美原油指數(shù)見(jiàn)底（42.05美元/桶）回升。這與OPEC成員國(guó)和俄羅斯等國(guó)的集體減產(chǎn)有關(guān)，同時(shí)，又恰逢夏季原油的消費(fèi)旺季。隨著OPEC減產(chǎn)的努力逐漸顯效，美原油庫(kù)存出現(xiàn)穩(wěn)步下滑的態(tài)勢(shì)。當(dāng)前，最新價(jià)格正面臨60美元/桶的大關(guān)，技術(shù)上有調(diào)整必要。

圖1：美原油指數(shù)（周線）走勢(shì)示意圖（數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)國(guó)聯(lián)期貨）

按以往規(guī)律，進(jìn)入12月下旬，原油市場(chǎng)逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，并會(huì)持續(xù)至春季。到明年3月，OPEC等國(guó)先前減產(chǎn)協(xié)議到期。而如今，這一協(xié)議將再度延期，美國(guó)原油指數(shù)或漲至64.00美元/桶。

然而，從更遠(yuǎn)一點(diǎn)的未來(lái)看，原油市場(chǎng)并不看好。因?yàn)閮r(jià)高后（超過(guò)60美元/桶），美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)將增產(chǎn)，并將在高位鎖定價(jià)格，為產(chǎn)量做套保。畢竟，沒(méi)有OPEC減產(chǎn)，原油供應(yīng)會(huì)相當(dāng)充足。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，因美國(guó)頁(yè)巖油步入增產(chǎn)階段，估計(jì)今年日均增加56萬(wàn)桶/日，明年產(chǎn)量或再增加60萬(wàn)桶/日。如此增量將不利于OPEC的減產(chǎn)及效果。長(zhǎng)期以往，供給過(guò)剩將重回人們視野。

3、從供求、庫(kù)存要素及季節(jié)性規(guī)律看塑料市場(chǎng)從塑料生產(chǎn)的角度看：

油制PE的生產(chǎn)利潤(rùn)約在2700元/噸，煤制在3300元/噸。可見(jiàn)，在生產(chǎn)利潤(rùn)有保障的情況下，企業(yè)生產(chǎn)的積極性是不言而預(yù)的。　

從裝置運(yùn)行看，11月份，石化裝置檢修較少。裝置開(kāi)工率較高使得供給較為充足。另外，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，10月份進(jìn)口PE的到港量偏大。這加劇了國(guó)內(nèi)PE供給過(guò)剩的看法，亦導(dǎo)致庫(kù)存的增加。裝置開(kāi)工率方面，本周聚乙烯裝置開(kāi)工率在94%左右，與上周基本持平。從區(qū)域看，開(kāi)工率相對(duì)變化不大，華東地區(qū)處在超負(fù)荷狀態(tài)。可見(jiàn)，環(huán)保檢查對(duì)大石化廠影響不大。

　　圖2：石化企業(yè)開(kāi)工率（數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊 國(guó)聯(lián)期貨）

圖3：四大地區(qū)PE石化庫(kù)存（數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊 國(guó)聯(lián)期貨）

從下游需求的角度看：

按通常年份，從9月份開(kāi)始，直到次年3月份，塑料市場(chǎng)因農(nóng)膜生產(chǎn)而逐漸進(jìn)入采購(gòu)?fù)尽Ｆ渲校?1、12月份為旺季中的小淡季。今年四季度，多了一項(xiàng)環(huán)保限產(chǎn)，規(guī)模以上塑料加工企業(yè)限產(chǎn)50%。這將導(dǎo)致下游需求不及從前，也表現(xiàn)在石化開(kāi)工率小幅下滑，以及庫(kù)存方面的上漲。

從庫(kù)存的變化趨向及規(guī)律看：　

截止到11月15日，四大地區(qū)石化庫(kù)存在5.7萬(wàn)噸左右，較上周略增；但是，社會(huì)庫(kù)存下降3%。

社會(huì)庫(kù)存下降主要是：中東伊朗等地貨源供應(yīng)緊張，導(dǎo)致港口庫(kù)存下降。總體上看，庫(kù)存還是要超過(guò)去年同期。

歷史規(guī)律顯示：每年8月至次年1月份，LLDPE庫(kù)存處在消耗階段，這與需求旺季的時(shí)段基本吻合；但到3月份又攀升至年內(nèi)高位，這與春季采購(gòu)和備貨相關(guān)。今年會(huì)如此。至今，石化企業(yè)LLDPE庫(kù)存總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。這也與四季度塑料的消費(fèi)旺季相匹配。

進(jìn)入1季度，塑膠及農(nóng)膜的生產(chǎn)與采購(gòu)?fù)揪鸵獊?lái)臨，并疊加原油市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)（成本上升）。屆時(shí)，LLDPE庫(kù)存因備貨而增加，并伴隨著塑料價(jià)格的階段性上漲。

從大宏觀結(jié)構(gòu)而言，2018年塑料市場(chǎng)或經(jīng)歷轉(zhuǎn)折，峰值將出現(xiàn)在3月份。

這主要是因?yàn)椋?、供給側(cè)改革的第三年，其效用基本達(dá)到；2、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)，GDP增速緩慢下降；3、美元走強(qiáng)，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入正軌；4、原油春季走強(qiáng)，但不可持續(xù)。

如此，塑料經(jīng)過(guò)春季上漲后，其后市將步入下跌周期中。

　　圖4：塑料指數(shù)（周線）走勢(shì)構(gòu)想圖（數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)國(guó)聯(lián)期貨）

現(xiàn)在，分階段來(lái)具體表述：

11-12月份，屬于區(qū)間振蕩時(shí)期。

在治霾攻堅(jiān)階段，部分省市要求石化企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)，導(dǎo)致塑料產(chǎn)量有所減少。另外，石化庫(kù)存處于偏低狀態(tài)；因而供給面有所偏緊。

這段時(shí)期是旺季中的小淡季。因農(nóng)膜生產(chǎn)進(jìn)入尾聲階段，塑料需求有所走弱。如此看來(lái)，這種多空均衡，造就了塑料市場(chǎng)呈現(xiàn)區(qū)間振蕩的格局。2018年1-3月，為春季消費(fèi)旺季，塑料以上漲為主。

冬春之季，為塑料市場(chǎng)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。屆時(shí)，在資金寬裕和春季生產(chǎn)采購(gòu)的推動(dòng)下，疊加原油的走高，塑料期貨有望形成一波階段性上漲行情。

2018年3月前后，塑料市場(chǎng)將構(gòu)筑頂部，并步入下降周期。

二季度，國(guó)內(nèi)資金面重新走弱；并且，塑料在5、6月份是消費(fèi)的低潮。屆時(shí)，塑料供求發(fā)生逆轉(zhuǎn)，并向空方傾斜。

本文來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)

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