公司與控股股東中國平煤神馬集團以及下屬子公司及聯(lián)營企業(yè)布局尼龍產(chǎn)業(yè)鏈，國內(nèi)外市場占有率領先，下游客戶優(yōu)質(zhì)。公司與控股股東中國平煤神馬集團，以及下屬子公司及聯(lián)營企業(yè)已經(jīng)擁有較為完整的尼龍 66 產(chǎn)業(yè)鏈，包括精苯、己二酸、己二胺和尼龍 66 鹽及下游尼龍 66 切片、簾子布、工業(yè)絲系列產(chǎn)品。通過母公司與英威達簽訂長期合同保障己二腈原料供給。 公司及參股公司產(chǎn)能情況：公司擁有尼龍 66 切片產(chǎn)能 14 萬噸/年、工業(yè)絲產(chǎn)能約 12 萬噸/年、簾子布產(chǎn)能約 8 萬噸/年;參股公司尼龍化工(49%股權)擁有己二胺 14萬噸/年、己二酸 25 萬噸/年、尼龍 66 鹽 30 萬噸/年。
尼龍 66 鹽作為主要原料，其采購價格與產(chǎn)品銷售均價變動幅度對公司利潤影響較大。公司公告顯示，2017 年尼龍 66 鹽年均采購價為12591 元/噸，同比漲幅 30.64%，而同期尼龍 66 工業(yè)絲、簾子布和切片的年均售價同比漲幅分別為 14.13%、12.41%、29.56%，原料價格漲幅高于產(chǎn)品售價漲幅，利潤受擠壓下滑。2018 年 Q1 尼龍 66鹽平均采購價為 12588 元/噸，同比漲幅 0.7%，而同期尼龍 66 工業(yè)絲、簾子布和切片的平均售價同比漲幅分別為 12.82%、1.84%、17.45%，原料價格微漲，而產(chǎn)品售價漲幅較大，利潤空間擴大。
己二腈供需緊張導致產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品大幅提價，參股公司尼龍化工業(yè)績大增，公司投資收益豐厚。己二腈產(chǎn)能遭遇不可抗力，供需極度緊張，己二腈、己二胺、尼龍 66 紛紛提價。近年，索爾維法國Chalamp 己二腈裝置， 巴斯夫己二胺裝置以及英威達在美國工廠 (包括己二腈，己二酸、KA 油和己二胺)均出現(xiàn)不可抗力，己二胺供應趨緊現(xiàn)象持續(xù)發(fā)酵。根據(jù)化工在線數(shù)據(jù)，2018 年初至今己二胺價格漲幅 109.4%，最新市場價格為 58000 元/噸;尼龍 66 切片(長絲級)價格漲幅 24.6%，最新市場價格為 32400 元/噸，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品提價，公司及參股公司尼龍化工業(yè)績彈性增大，公司投資收益大增。公司2017 年從聯(lián)營企業(yè)取得投資收益金額為 9076.61 萬元，占當期利潤總額的比重為 59.09%，其中從聯(lián)營企業(yè)尼龍化工取得的投資收益為6382.79 萬元。 此外，由于公司與英威達簽訂協(xié)議， 公司的原料己二腈由英威達提供，合同價仍執(zhí)行去年定價，原料成本處于相對低位，因此受益于己二胺、尼龍 66 切片等價格上漲，公司產(chǎn)品和原料價差增大，利潤進一步提升。
雖然 2017 年 8 月公司宣布與尼龍化工重組失敗，但集團承諾繼續(xù)推進尼龍化工資產(chǎn)注入上市公司，如成功，公司業(yè)績將再上臺階。曾由于尼龍化工公司鍋爐排放超標、防火間距不足等事項，造成上市公司與尼龍化工重大資產(chǎn)重組事項終止。經(jīng)過整改后，2017 年 7 月尼龍化工通過市環(huán)保局排放整改驗收，同年 9 月已獲得新的安全生產(chǎn)許可證。因此，我們認為尼龍化工資產(chǎn)注入上市公司仍可期， 而公司目前持有尼龍化工 49%的股權， 享有投資收益，一旦資產(chǎn)注入完成，尼龍化工將合并報表， 公司業(yè)績有望大幅提升，并充分受益尼龍化工業(yè)績增長帶來的收益。
本文來源：國海證券
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